交易所风起云涌，谁将与平台币竞争

作为加密货币中为数不多的具备基本面的资产之一，谁能最终在平台币中脱颖而出？

平台币是数字货币价值投资的典范

作为区块链投资者，2019年的关键词是焦虑，区块链市场缺乏新的增长点，IEO遇冷，模型币出局。 各种依赖玩法的“人工牛市”退去后，市场陷入混乱，优质资产短缺是投资者不得不面对的困境。

技术的发展不会一蹴而就，需要理论的反复验证，工程实现的支持，应用和生态需要耐心积累。 当整个行业陷入有技术无产品、有产品无场景的尴尬境地时，我们不得不重新思考，在当前的市场格局中，什么样的资产才是优质资产？

BTC凝聚了整个区块链世界最大的共识，“平台币”是今年为数不多的能跑赢比特币的“好孩子”。

在疲软的市场中，投资者寻求确定性：1) 一定的收入和利润，以及 2) 一定的业务增长。 集类股票分红权、交易权、投票权、项目参与权等多种功能和价值为一体的平台币。

风起云涌的数字货币交易所

数字货币交易所是整个行业的基础设施和金融中心。 随着新政策、新参与者、新资产、新模式以及一些黑天鹅事件的出现，竞争格局不断演变。 从世界上第一个数字货币交易所成立至今，交易所的发展大致可以概括为以下几个阶段：

Exchange 1.0——交易手续费时代

2010 年 1 月 15 日，在 Bitcointalk 论坛上，ID“dwdollar”写道，“我正在建立一个交易所。我的计划很宏伟，但还有很多工作要做。这是一个真正的人们可以购买的交易所并出售比特币。” 2010年3月17日，Bitcoinmarket.com上线，这是历史上第一家数字货币交易所。

2010 年 7 月，Jed McCaled 看了一篇关于比特币的文章，想马上体验一下这种点对点的电子现金，但是 Bitcoinmarket.com 使用起来很不方便，于是 Jed 自己搭建了一个交易网站，并使用了域名——Mtgox .com，后来在 2011 年 3 月被卖给了 Mark Karpeles。在 Mark 的管理下，Mtgox 从 2011 年到 2013 年迅速崛起，到 2014 年处理了全球 70% 的比特币交易量。这就是著名的门头沟。 然而，由于 2014 年的运营和安全问题，Mtgox 有 650,000 BTC 被盗，占当时 BTC 交易总量的 5%。 直到现在，这65万枚BTC仍下落不明，成为影响市场价格的重要利空消息。

另一方面，中国也在经历自己的 BTC 交易浪潮。 2011年6月，杨林科和黄晓宇共同创建了中国第一家比特币交易网站——比特币中国，正式上线，拉开了中国比特币交易所的序幕。 2013年6月，徐明星创立OKCoin； 2013年5月，火币成立，同年9月正式上线。 李林宣布永久免手续费（虽然2017年恢复了手续费），让火币获得了大量用户，迅速崛起； 2014年，云笔在线上线，不收取任何费用。 虽然2014-15年基本没有盈利，但作为中国第一家上线ETH的交易所，靠着ETH这个超级项目打响了第一枪。 疯狂的2017年 云币的ICO，将云币推上了中国第一加密货币交易所的宝座。 2017年如果没有“9.4”事件，云币网早就跑到纳斯达克敲钟了。 然而，随着9.4的封禁，所有的念头都将被抹杀，一个时代将终结……

Exchange 2.0-通证经济时代

2017年7月，币安融资1500万美元，发行平台币BNB。 BNB虽然不是第一个平台币，但却是平台币发展的先行者，引起了众多交易所的效仿，正式将交易所时代带入了2.0时代，平台币成为了平台币的标配。这个阶段交流。

2018年1月，火币发行HT。 最初是作为储备金回购，后来改为空投。 2019年回购销毁。 2018年3月，OK正式推出自有平台币OKB，加入平台币竞争。

2018年5月，几大交易所平台激战，却被一个叫Fcoin的后来者打乱。 Fcoin带着“交易挖矿，持币分红”而来，将平台币拖入新的战局，大大小小的交易所纷纷入局，上千家挖矿交易所一下子拔地而起，形成了“千矿，数万人混战”的局面，OK、币安、火币各自推出了交易所联盟计划。然而，除了Fcoin备受关注外，其交易量曾一度飙升至全球第一，随后迅速下跌，其余的交易和挖矿交易所基本都上线了几天——几十天的时间，淹没在滚动的历史红尘中。这个时期的交易所平台币以Token经济为主为核心，探索如何利用Token机制吸引新用户，促进活力，进而构建交易所生态。

Exchange 3.0——交易网络时代？

交易所3.0会是什么样子我们不得而知，但从当下的竞争格局中或许可以窥见一斑。 Exchange 3.0 可能不是一个交易所，也不是一个单一的平台，而是由不同参与者构建的具有交易功能的巨型网络。 2019年我们看到各种媒体、工具、钱包甚至公链都开通了交易版块。 用户流量的优势让他们忍不住想要分一杯羹。

行业的所有参与者都在主动或被动地进行交易，交易已经成为一种基本能力。 为用户提供闭环交易已经成为行业参与者必须完成的使命，而连接和支撑这些交易终端就是一个巨大的交易网络。 目前，交易网络的基础设施和分工日趋完善，各种角色登场。 有提供暗池服务的Woo trade，提供聚合交易的Bitwind、1token、Troy等，提供托管、综合金融服务的Cobo、Invault等。 人人比特、Matrixport等平台。 或许在下一代的交易网络中，平台币会继续扮演燃料和催化剂的角色，又或许新的交易网络中的平台币不是我们现在看到的任何形式，是什么样的新物种和新的会有办法吗？ht币otcbtc能交易吗，我们拭目以待。

交易所和平台代币 - 授权和反馈

自交易所尝试引入平台币以来，平台币在交易所生态中扮演着越来越重要的角色。 平台币与交易所相互交织、渗透。 以多种方式反馈交流。

交易所赋能平台币

功能性好处

1) 扣除交易手续费

交易所赋予平台代币很多功能，比如最广泛的功能——交易手续费抵扣，通常在手续费上有一定的优惠。

从Binance开始，2017年使用BNB可以抵扣50%的手续费，今年也可以抵扣25%的手续费； 今年7月，火币正式上线分级手续费率体系，支持HT抵扣手续费方案； 今年8月，OKEX正式实施平台代币手续费优惠新规，与OKB持仓进行手续费绑定。 此后，几大交易所都将自家平台代币与费率挂钩。 “抵扣手续费”已经成为平台币的标配。

2）给予持有平台币的用户特殊权利

交易所为平台币赋能的另一种常见方式是赋予持有平台币的用户特殊权利。 例如，平台币持有者可获得空投、火币Fastrack投票、参与IEO、邀请返佣权、获得子币奖励、OTC合法服务等。

交易基础货币

9.4之后，我国所有以法币为基础货币的交易所全部停止，币币交易成为合规路径。 市场迫切需要一个基础交易对。 除BTC和ETH共识最强外，交易所将使用自有平台币作为与其他币种交易的中介，从而提升自有平台币的流动性和价值。

例如，自BNB推出以来，币安就有将BNB打造成共识强烈的基础货币的雄心。 过去币安上很多小币种只有BNB的交易对，没有BTC的交易对，尤其是ETH。 这是币安有意为之的。 目前币安BNB有106个交易对，BTC有160个交易对。 BNB的交易量占整个币安交易所交易量的11%以上。 交易基础货币的能力正在逐步向 BTC 和 ETH 靠拢。

HT作为交易媒介货币的能量弱于BNB。 火币对HT只有38个交易对，而对BTC有217个交易对，ETH有1​​71个交易对，USDT有105个交易对。 HT交易量约占火币交易所总交易量的3%。

OKB交易媒介小，OKEX侧重发展期货业务。 另一方面，OKB是目前这些交易所中与平台生态联系最不紧密的平台币。 OKB只有18个交易对，OKB的交易量占OKEX交易量的4.94%，但基础交易对的交易量较小。

（以上数据来源于飞小号2019年10月14日9点数据）

2019年初，Binance LaunchPad的重启强化了BNB的募资功能，增强了BNB作为交易基础货币的威力。 此举被不少业内人士称为“BNB取代ETH的野心”。 随后，HT、OKB也纷纷效仿BNB，相继推出了各自的IEO计划。 IEO虽然是场内的资金博弈，却是交易所为平台币赋能的重要举措。

公链及去中心化交易平台Gas

未来，交易所将拓展自身的应用场景和生态。 公链是各个交易所布局的主要部分。 平台币自然会成为公链的gas费，未来可能用于去中心化交易平台的链上gas费。

币安率先迈出了这一步。 2018 年 3 月，币安宣布推出 BinanceChain。 公告一开始就明确了做“去中心化交易所”的目标。 2019年4月18日，币安链正式上线。 4月23日完成主网切换，DEX去中心化交易平台正式上线。 BNB也从ERC20转为BEP2 BNB，正式承担币安公链和去中心化交易平台的gas费功能。

支付工具

加密货币自诞生之日起，最初的理想就是能够应用于各个领域，而“支付”是其最基础的领域之一。 平台币也不例外。 为了拓展平台币的应用场景，交易所也在支付领域进行了自己的布局。

比如币安在支付领域就进行了多种布局和尝试。 BNB可通过TravelbyBit支付澳洲旅游费用，支持Crypto信用卡支付，Giffto直播平台，XPOS商店，Aeron试点商店，Monetha商店，BytePay，CoinGate，Coinify等接受BNB支付...使用BNB投资Moeda、NAGA、Nexo上的Loans……虽然规模还很小，但BNB的应用在不断扩大。

HT部署在企业支付场景：社区服务商、多家孵化器、领先品牌矿机、多个TOP10矿池、30+币圈媒体、多家猎头公司支持HT支付。 例如，CoinMeet支持线下会议场景使用HT支付，区块链流量服务商18支持客户使用HT支付流量、咨询、教育等服务费用，HT也在不断拓展支付场景。

平台币反哺交易所

从融资到生态

平台币一开始最大的功能之一就是交易所融资。 交易所出售平台币获得资金支持，相当于一次性提前变现未来的收益，而且平台币也大大降低了交易所的投资门槛，将看好交易平台的用户吸引到一定的程度，而这些用户作为CoinEast，也会自发维护平台的建设。 平台将辅以一定的运营激励，用户将更积极地参与到交易所生态中，解决互联网项目中不易解决的用户、投资者、贡献等问题。 支离破碎的局面。

平台币在帮助构建整个交易所生态，连接“用户”、“项目方”、“合作伙伴”、“交易所团队”等交易所参与者方面发挥着越来越重要的作用，在商业上将维护所有人的利益各方是绑定和共享的，同时在生态中充当燃料和催化剂。

平台币估值方式

交易所平台币既有交易所股票的属性，又有流通货币的属性。 目前并无公认的估值方法。 因此，我们采用市盈率法和费雪方程法来探讨三大平台币BNB、HT、OKB的估值，以供参考。

市盈率法

市盈率法：市盈率=当前股价/每股净利润，对应平台币，则平台币市盈率=当前平台币价格/各平台币对应利润。 市盈率在一定程度上反映了投资者对公司成长潜力的认可。

（以上数据：BNB 2018Q3、Q4+2019Q1、Q2净利润根据币安公布的回购资金计算；HT 2018Q3、Q4+2019Q1、Q2净利润根据火币公布的回购资金计算；OKB根据币安公布的回购资金计算） OKEX欢乐周五鼓励金发预估2018年4月19日至2019年4月19日平台手续费收入4.24亿美元；币价以飞小号2019年10月13日21:00数据为准。）

高科技公司和互联网金融公司的市盈率普遍在20以上。从市盈率来看，三大平台币还有很大的上升空间，其中HT最被低估。

Fisher方程法

在加密货币世界中，最流行的估值模型是 Fisher 方程 MV=PQ。 它起源于传统的货币理论ht币otcbtc能交易吗，由20世纪的米尔顿弗里德曼推导出来。 它代表了国民收入水平、物价水平和货币供应量之间的数量关系。 其中，M为货币量，V为货币流通速度，P为物价水平，Q为商品交易总量。 Fisher方程应用于加密货币市场：M，流通市值； 五、周转率； P，市场价格； Q、市场流通。

已知各平台币的价格P、流通量Q、换手率V，可通过M=PQ/V估算平台币的流通市值。 然后将估算的平台币流通市值M与当前流通市值M1进行比较，估算升值空间。

（以上数据根据飞小号2019年10月13日21:00数据计算）

根据费雪方程法，BNB的流通市值升值空间最大，约为23.2倍。

以上两种估值方法都是基于传统的估值方法，由于加密货币领域还处于早期阶段，还缺乏公认的合理的定价方法，这两种估值方法只能作为参考。 平台币虽然属于更接地气的加密货币范畴，但其生态系统和估值逻辑尚未形成，投资仍面临诸多不确定因素。

平台币的经济模型

经济模式随着经济活动效率的提高和社会合作的深化而不断演进。

“易货交换”是因为双方都有需求，本着公平的原则进行交换，从而达成交易，是商业活动的雏形。 货币的出现提高了交换效率，扩大了协作。 “商品货币”是最简单的经济模型。 那么，提供商品的商业实体的所有权和经营权的分离，也是由于提高经济活动效率和扩大社会协作的变化。 “股权-货币-产品”是“公司制”组织形式的经济模型。 区块链和Token机制的出现，让我们开始想象更大规模的社会协作。 区别于“公司制”组织形式，“通证经济模型”是我们在探索如何提高大规模协作效率过程中的实践产物。

交易所1.0时代（手续费时代）的经济模型是“产品-货币”这样的商业循环。 在交易所2.0时期（Token经济时代），各个交易所在如何利用“Token经济”的过程中，使用了不同的发行流通机制，让交易所生态各方的合作更加高效，这是一个很有用的通证经济的探索。

平台代币发行机制

平台币发行机制的合理性和公平性是平台币经济模型能否良好运行的基石。

币安于2017年通过公开发售方式发行BNB，2018年1-3月，火币、OKEX、ZB等相继发行平台币。 HT的发行方式是出售火币点卡赠送HT，巧妙规避了政策风险。 OKEX和ZB虽然在细节上有所不同，但本质上是相似的。

现阶段的平台币大部分由用户支付获得平台币，平台币在发行时根据约定进行分配。

2018年6月，FCoin的“交易挖矿”彻底引爆了通证经济，将平台币经济模型的演进推向了一个新的阶段。

交易挖矿作为一种新的平台币发行方式，重视用户的交易行为，并将其加入到平台币代币体系中。 吸引了大量新用户，极大地刺激了用户行为，为交易所带来了巨大的交易量。 这是第一个将交易所运作“社区化”的实验。

Fcoin交易挖矿没有设计释放速度和释放上限，短时间内透支了平台的长期发展。 被刷的用户获得红利，“用户交易行为”被扭曲，后期红利消失，平台币大量抛售。 ，币价一落千丈，极大地伤害了平台生态和后来入场的用户。

交易挖矿是对平台币经济模型的一次新尝试。 尽管后续平台生态因机制问题而恶化，但社区生态思维对市场具有重大的启示意义，在平台币经济模型的演进史上不可忽视。

然后是交易挖矿的一些新变种。 改进版的交易挖矿，为帮助新兴交易所突围立下了汗马功劳。 例如BIKI交易所设计的交易挖矿，每天都有挖矿交易总量限制，为了让流通相对统一，会限制单笔下单金额，下单金额也可以动态调整。 抹茶（MXC）交易挖矿采用“矿机挖矿，矿机账户返利”的模式。 更高，我不想评论该模型是否具有“多层次营销”的含义。 就结果来看，确实为抹茶带来了大量的用户。

Bibox和CoinBene的合约挖矿也是利用平台币引导和激励用户行为的新探索。

平台币流通机制

平台币初次发行（发行）后，通过流通环节进行二次发行。 交易所赋予平台币的应用场景和权益，使得平台币不断被重新分配。 平台币的应用场景和权益决定了平台币的内生价值，也是整个平台币经济模型的原动力。 在流通过程中，交易所主要采用代币持有分红、回购、销毁等方式，以鼓励更多人参与到平台生态中，增加平台币的持有量，增加平台的流动性和价格。货币本身。

“持币分红”还是“回购销毁”？

持币分红——持有平台币的用户可在一定的运营周期内分享交易所的交易手续费。 交易手续费往往以优质资产（如BTC或平台币本身）返还。

比较经典的持股案例是2019年5月前的“OKB快乐星期五超级激励基金”，之后OKB被回购销毁收取手续费。 去年FT派了很大比例的股息，然后就暴跌了。 现在改为与持币分红同步回购销毁。

回购销毁——一般是指交易所用一定比例的利润从二级市场回购平台币并销毁，以减少其流通量。

BNB是第一个知名的平台币“回购销毁”案例。 BNB从发行之初就设定了回购销毁规则——收益的20%，每季度销毁BNB，直至市场剩余1亿枚BNB。 币安一直在执行约定的规则，直到上个季度币安宣布不再从二级市场回购BNB进行销毁，而是从团队持有的BNB中销毁。

HT和OKB今年已经转为回购销毁模式。 今年6月，MXC抹茶交易所平台币MX也由持有分红转为回购销毁模式。 回购销毁现已成为大多数平台代币选择的经济模式。

无论是“分红持币”还是“回购销毁”，都是交易所将平台收益分配给平台币持有者的一种方式。 目的是鼓励投资者购买和持有平台币，提高平台币价格，维护品牌形象。 但是两者的差异和优缺点导致了模型在一定时期内的演变。 我们可以从“激励购买”、“鼓励持有”、“货币逻辑”、“合规性”、“透明度”、“公平性”、“平台品牌形象”等维度对两者进行比较。

持币分红与回购销毁在“激励购买”方面基本相似，“鼓励持有”优于“回购销毁”，但在合规性、公平性、平台运营、币值等方面的提升和提升平台品牌形象不如“回购销毁”，而大部分平台币转向“回购销毁”也无可厚非。 或许未来，当平台币通缩到一定程度，回购销毁已经无法再激励币价，“分红持币”的模式会卷土重来，或者会出现更成熟复合的模式未来，让平台货币生态更加精彩和可持续。

结语

格林斯潘说：金融创新的速度太快了，我们无法完全理解所有的产品和交易。 在新经济环境和新技术条件下诞生的加密货币，永远不会缺少新的玩法。 投资者选择优质资产的标准也在发生变化。 牛市买概念炒故事，熊市买价值比率。 当市场出现泡沫时，如果你跟随泡沫，你可能会获得更多的利润。 当市场在化解泡沫的时候，只有挖矿能够稳定盈利的资产，才能获得不错的回报。

交易所之间的竞争远未结束，其竞争格局正随着行业规律和外部环境的变化而不断升级。 交易所中的平台币，是最适合token机制的土壤，会随着竞争的演化不断成长。 投资和创业是比较长期的事情。 我们需要更多的耐心去发现一些可以跨越牛市和熊市的结构性机会。 交易所平台币会是穿越下一个牛市的入场券吗？